قیمت و ثبات مالی: بازاندیشی در بازارهای مالی ۲۰۱۸
Price and Financial Stability: Rethinking Financial Markets 2018

چرا قیمت‌های مالی بسیار بیشتر از قیمت‌های اقتصاد واقعی مستعد بحران و بی‌ثبات هستند؟ زیرا آن‌ها کار متفاوتی انجام می‌دهند. برخلاف قیمت‌های اقتصاد واقعی که ریشه در کالاها و خدمات واقعی تولید و مبادله شده دارند، قیمت‌های مالی تلاش می‌کنند تا جریان‌های درآمد آتی ناشی از دارایی‌های مالی و سرمایه‌ای را ارزش‌گذاری کنند. این ارزش‌گذاری‌ها به طور نامنظم نوسان می‌کنند، زیرا انتظارات از آینده نوسان دارند – و بازارهای مالی بزرگ و نقد شونده می‌توانند به جای اصلاح این اثرات، آن‌ها را تقویت کنند. این کتاب بر اساس بینش‌های اقتصاددانان فرانک نایت و جان مینارد کینز بنا شده است، که عدم قطعیت آینده برای درک فرآیندهای تولید اقتصادی و سرمایه‌گذاری ضروری است، و به این موضوع توضیح کلی کارل پوپر را در مورد چگونگی شکل‌گیری و آزمایش انتظارات از آینده‌ای نامشخص از طریق فرآیند آزمون و خطا می‌افزاید. به جای تکیه بر قیمت‌های مالی متغیر برای ارائه راهنمایی در مورد آینده‌ای نامشخص، پیشنهاد می‌کند رویکرد بهتری اتخاذ شود، رویکردی که در سایر شاخه‌های علم رایج است و تئوری‌های قابل آزمایش (ابطال‌پذیر) ایجاد کند که امکان پیش‌بینی‌های منطقی را فراهم می‌کند. در امور مالی، عناصر یکی از این تئوری‌ها می‌تواند بر اساس مفهوم پیش‌بینی بازده از دارایی‌های سرمایه‌ای باشد، که پدیده‌ای قابل اندازه‌گیری است که به سمت ثبات کلان و بلندمدت گرایش دارد و در آن عرضه فراوانی از داده‌های تاریخی وجود دارد. با روش‌هایی از این دست، اقتصاد مالی می‌تواند به شاخه‌ای از علم مانند هر علم دیگری تبدیل شود. برای تقویت این رویکرد، هدف سیاست عمومی که به طور گسترده پذیرفته شده است، یعنی ترویج ثبات قیمت اقتصاد واقعی، می‌تواند گسترش یابد تا ثبات قیمت مالی را نیز شامل شود.

Why are financial prices so much more crisis-prone and unstable than real economy prices? Because they are doing different things. Unlike real economy prices, rooted in the real goods and services produced and exchanged, financial prices attempt to value future income flows from financial and capital assets. These valuations fluctuate erratically because expectations of the future fluctuate – and large liquid financial markets can amplify, rather than correct, these effects. The book builds on the insights of economists Frank Knight and John Maynard Keynes, that uncertainty of the future is essential to understand the processes of economic production and capital investment, and adds to this Karl Popper’s general explanation of how expectations of an uncertain future are formed and tested through a trial and error process. Rather than relying on fluctuating financial prices to provide a guide to an uncertain future, it suggests a better approach would be to adopt the methods common to other branches of science, and create testable (falsifiable) theories allowing reasonable predictions to be made. In finance, the elements of one such theory could be based on the concept of forecasting yield from capital assets, which is a measurable phenomenon tending towards aggregate and long-term stability, and where there is a plentiful supply of historic data. By methods like this, financial economics could become a branch of science like any other. To buttress this approach, the widely accepted public policy objective of promoting real economy price stability could be widened to include financial price stability.