اصلاح بازی: چگونه انتظارات افسارگسیخته اقتصاد را شکست و چگونه می‌توان به واقعیت بازگشت ۲۰۱۱
Fixing the Game: How Runaway Expectations Broke the Economy, and How to Get Back to Reality 2011

سرمایه‌داری آمریکا در وضعیتی وخیم قرار دارد و در چرخه‌ای خطرناک از نوسانات فزاینده، کاهش بازده سرمایه‌گذاران و رفتارهای ناپسند مدیران ارشد گرفتار شده است. و این وضعیت رو به وخامت است. از ابتدای قرن بیست و یکم، شاهد دو فروپاشی عظیم بازار بوده‌ایم که ارزش سهام را نابود کرده‌اند، و همچنین رشته‌ای از تخلفات اخلاقی، از جمله رسوایی‌های حسابداری، طرح‌های تاریخ‌سازی اختیارات سهام، و فاجعه وام‌های مسکن ساب پرایم.

واقعاً چه خبر است؟ آیا این زوال اجتناب‌ناپذیر اقتصاد آمریکاست؟ آیا این وضعیت عادی جدید در یک بازار جهانی مبتنی بر فناوری است؟ یا این احتمال وجود دارد که نظریه‌هایی که برای پشتیبانی از بازارهای سرمایه خود پذیرفته‌ایم، در واقع خودشان باعث ایجاد این بحران‌ها می‌شوند؟

راجر مارتین در کتاب “اصلاح بازی” مقصر اصلی وضعیت اسفناک سرمایه‌داری آمریکا را فاش می‌کند: تعهد عمیق و پایدار ما به این ایده که هدف شرکت، حداکثر کردن ارزش سهامداران است. این نظریه منجر به رشد چشمگیر جبران خسارت مدیران بر اساس سهام و از طریق آن، به پیوند ساده‌لوحانه و اشتباه بازار واقعی – تجارت طراحی، ساخت و فروش محصولات و خدمات – با بازار انتظارات – تجارت سهام، اختیارات سهام و مشتقات پیچیده – شده است. مارتین نشان می‌دهد که چگونه این پیوند تنگاتنگ مهندسی شده است و نتایج آن را تشریح می‌کند: تمرکز یک‌جانبه بر بازار انتظارات که به بحران‌های پی‌درپی دامن می‌زند، مگر اینکه همین حالا دست به کار شویم.

مارتین با استفاده از لیگ ملی فوتبال به عنوان مثال اصلی خود، نشان می‌دهد که اتخاذ رویکردی سنجیده‌تر و مؤثرتر در قبال تقاطع بازارهای واقعی و انتظارات و به طور کلی در قبال حکمرانی در بازارهای سرمایه، امکان‌پذیر است. مارتین نشان می‌دهد که چگونه می‌توانیم برای پایان دادن به این چرخه مخرب اقدام کنیم، از جمله:

• بازسازی نظام جبران خدمات مدیران اجرایی به گونه‌ای که کاملاً بر بازار واقعی متمرکز باشد، نه بازار انتظارات
• تجدیدنظر در معنای حکمرانی هیئت مدیره و نقش اعضای هیئت مدیره
• مهار قدرت صندوق‌های پوشش ریسک و صندوق‌های بازنشستگی انحصاری

کتاب “اصلاح بازی” که موجز، کوبنده و سرگرم‌کننده است، طرفدار آن است که سرمایه‌داری آمریکا را از چنگال بازار انتظارات برهانیم و آن را محکم در بازار واقعی مستقر کنیم – و گام‌هایی را که باید همین حالا برای انجام این کار برداریم، ارائه می‌دهد.

American capitalism is in dire straits, caught in a perilous pattern of increasing volatility, decreasing investor returns, and ongoing bad behavior by executives. And it’s getting worse. Since the turn of the twenty-first century, we’ve seen two massive value-destroying market meltdowns and a string of ethics breaches, including accounting scandals, options-backdating schemes, and the subprime mortgage debacle.

Just what is going on here? Is it the inevitable decline of the American economy? Is it the new normal in a technology-enabled global marketplace? Or is it possible that the very theories we’ve embraced to underpin our capital markets are actually producing these crises?

In Fixing the Game, Roger Martin reveals the culprit behind the sorry state of American capitalism: our deep and abiding commitment to the idea that the purpose of the firm is to maximize shareholder value. This theory has led to a massive growth in stock-based compensation for executives and, through this, to a naive and wrongheaded linking of the real market—the business of designing, making, and selling products and services—with the expectations market—the business of trading stocks, options, and complex derivatives. Martin shows how this tight coupling has been engineered and lays out its results: a single-minded focus on the expectations market that will continue driving us from crisis to crisis—unless we act now.

Using the National Football League as his primary example, Martin illustrates that it is possible to take a much more thoughtful and effective approach than we now do to the intersection of the real and the expectations markets and to governance in general in the capital markets. Martin shows how we can act to end the destructive cycle, including:

• Restructuring executive compensation to focus entirely on the real market, not the expectations market
• Rethinking the meaning of board governance and role of board members
• Reining in the power of hedge funds and monopoly pension funds

Concise, hard-hitting, and entertaining, Fixing the Game advocates seizing American capitalism from the jaws of the expectations market and planting it firmly in the real market—and it presents the steps we must take now to do so.