مدیریت پرتفوی رفتاری: چگونه سرمایه‌گذاران موفق بر احساسات خود مسلط می‌شوند و پرتفوهای برتر می‌سازند ۲۰۱۴
Behavioral Portfolio Management: How successful investors master their emotions and build superior portfolios 2014

صنعت سرمایه‌گذاری در آستانه‌ی یک تحول بزرگ قرار دارد: از نظریه‌ی مدرن پورتفولیو (MPT) به سمت مالی رفتاری. مدیریت پورتفولیوی رفتاری (BMP) گام بعدی در این گذار است. BPM بر نحوه‌ی مهار اختلالات قیمتی متمرکز است که ناشی از احساسات جمعی هستند، و استفاده از آن‌ها برای ایجاد پورتفولیوهای برتر. هنگامی که بازارها و سرمایه‌گذاری از دریچه‌ی رفتار نگریسته شوند، و پورتفولیوها بر این اساس ساخته شوند، فرصت‌های سرمایه‌گذاری به راحتی آشکار می‌شوند.

تسلط بر احساسات برای این فرآیند بسیار مهم است و بینش‌های ارائه شده توسط تام هاوارد، سرمایه‌گذاران را در مسیر دستیابی به این مهم قرار می‌دهد. چهل سال تحقیق در علم رفتاری، تصویری واضح از نحوه‌ی تصمیم‌گیری افراد ارائه می‌دهد؛ نشانه‌های کمی از عقلانیت وجود دارد. در واقع، سرمایه‌گذاران احساساتی تلاش‌های خود را در ساخت ثروت بلندمدت تخریب می‌کنند. هنگامی که این با این تصور غلط ترکیب شود که مدیریت فعال قادر به ایجاد بازدهی برتر نیست، سرمایه‌گذار احساساتی معمولی، صدها هزار، اگر نگوییم میلیون‌ها دلار را در طول عمر سرمایه‌گذاری خود از دست می‌دهد.

هاوارد در ادامه نشان می‌دهد که چگونه عملکرد صنعت، با استفاده از شبکه‌ی سبک، انحراف معیار، همبستگی، حداکثر افت و نسبت شارپ، احساسات را در سرمایه‌گذاری تثبیت کرده است. نتیجه این است که سرمایه‌گذاران پورتفولیوهای ضعیف و بسته‌بندی شده در حباب می‌سازند. بنابراین، اگر سرمایه‌گذاری بر احساسات خود مسلط شود، باز هم باید خرد متعارف مبتنی بر احساسات را که در سرتاسر صنعت رواج دارد، به چالش بکشد. تام هاوارد توضیح می‌دهد که چگونه این کار را انجام دهیم.

سپس توجه به عوامل رفتاری قابل اندازه‌گیری و پایدار معطوف می‌شود. این عوامل منبع جدیدی از اطلاعات را در اختیار سرمایه‌گذاران قرار می‌دهند که پتانسیل این را دارد که نحوه‌ی تفکر آن‌ها در مورد مدیریت پورتفولیو را متحول کند و عملکرد را به طور چشمگیری بهبود بخشد. از عوامل رفتاری می‌توان برای انتخاب بهترین سهام، بهترین مدیران فعال و بهترین بازارهایی که می‌توان در آن‌ها سرمایه‌گذاری کرد، استفاده کرد.

هنگامی که انتقال به مالی رفتاری انجام شود، معیارهای احساسی MPT به سرعت فراموش می‌شوند و با مفاهیم عقلانی جایگزین می‌شوند که به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند تا با موفقیت ثروت بلندمدت بسازند. اگر ساخت پورتفولیو را جدی می‌گیرید، ضروری است که گام بعدی را به سوی مدیریت پورتفولیوی رفتاری بردارید.

The investment industry is on the cusp of a major shift, from Modern Portfolio Theory (MPT) to Behavioral Finance, with Behavioral Portfolio Management (BMP) the next step in this transition. BPM focuses on how to harness the price distortions that are driven by emotional crowds and use this to create superior portfolios. Once markets and investing are viewed through the lens of behavior, and portfolios are constructed on this basis, investable opportunities become readily apparent.

Mastering your emotions is critical to the process and the insights provided by Tom Howard put investors on the path to achieving this. Forty years of Behavioral Science research presents a clear picture of how individuals make decisions; there are few signs of rationality. Indeed, emotional investors sabotage their own efforts in building long-horizon wealth. When this is combined with the misconception that active management is unable to generate superior returns, the typical emotional investor leaves hundreds of thousands, if not millions, of dollars on the table during their investment lifetimes.

Howard moves on to show how industry practice, with its use of the style grid, standard deviation, correlation, maximum drawdown and the Sharpe ratio, has entrenched emotion within investing. The result is that investors construct underperforming, bubble-wrapped portfolios. So if an investor masters their own emotions, they still must challenge the emotionally-based conventional wisdom pervasive throughout the industry. Tom Howard explains how to do this.

Attention is then given to measureable and persistent behavioral factors. These provide investors with a new source of information that has the potential to transform how they think about portfolio management and dramatically improve performance. Behavioral factors can be used to select the best stocks, the best active managers, and the best markets in which to invest.

Once the transition to behavioral finance is made, the emotional measures of MPT will quickly be forgotten and replaced with rational concepts that allow investors to successfully build long-horizon wealth. If you take portfolio construction seriously, it is essential that you make the next step forward towards Behavioral Portfolio Management.