رویدادهای حاد: ساختارِ استوارِ سبد سهام در حضور دُم‌های پُر‌ضخامت ۲۰۱۱
Extreme Events: Robust Portfolio Construction in the Presence of Fat Tails 2011

در نظر گرفتن رویدادهای نامتعارف و شدید (Extreme Events) هنگام ساخت پورتفوی دارایی‌ها یا بدهی‌ها، یک اصل اساسی برای متخصصان بازار سرمایه است. رویدادهای نامتعارف بخشی جدایی‌ناپذیر از نحوه عملکرد بازارها هستند.

در کتاب *رویدادهای نامتعارف: ساخت پورتفوی مقاوم در حضور دنباله‌های فربه (Fat Tails)*، مالکوم کمپ، کارشناس برجسته، به خوانندگان نشان می‌دهد که چگونه داده‌های بازار را برای کشف رفتار دنباله‌فربه تحلیل کنند، چگونه قضاوت متخصصان را در برخورد با چنین اطلاعاتی لحاظ کنند و چگونه روش‌های ساخت پورتفوی را اصلاح کنند تا پورتفوها کمتر در برابر رویدادهای نامتعارف آسیب‌پذیر باشند یا بیشتر از آن‌ها سود ببرند.

این تنها کتابی است که به طور جامع به تکنیک‌های مدرن بودجه‌بندی ریسک و ساخت پورتفوی همراه با اصلاحات خاص مورد نیاز برای مدیریت رویدادهای نامتعارف می‌پردازد. این کتاب به ترتیب منطقی توضیح می‌دهد که رفتار دنباله‌فربه چیست و چرا رخ می‌دهد، چگونه می‌توانیم چنین رفتاری را در سطح کلان، بخش یا ابزار تحلیل کنیم و چگونه می‌توانیم از این تحلیل بهره ببریم.

در این مسیر، کتاب به طور دقیق، جامع و روشن، روش‌های سنتی ساخت پورتفوی را که در صورت عدم وجود دنباله‌های فربه قابل استفاده هستند، توسعه می‌دهد. سپس توضیح می‌دهد که چگونه این روش‌ها را برای انطباق با رفتار دنیای واقعی اصلاح کنیم.

در سراسر کتاب، اهمیت نظرات متخصصان برجسته می‌شود و نشان می‌دهد که حتی رویکردهای داده‌محور ساخت پورتفو نیز در نهایت به فرضیات فعالان بازار در مورد نحوه عملکرد جهان متکی هستند.

کتاب شامل موارد زیر است:

* مفاهیم و روش‌های کلیدی درگیر در تحلیل رویدادهای نامتعارف
* بررسی جامع سرمایه‌گذاری میانگین-واریانس، روش‌های بیزی، رویکردهای سازگار با بازار، بودجه‌بندی ریسک و کاربرد آن‌ها در انتخاب مدیر و ابزار
* توسعه سیستماتیک اصلاحات مورد نیاز برای روش‌های سنتی ساخت پورتفوی به منظور انطباق با رفتار دنباله‌فربه
* آخرین تحولات در روش‌های تست استرس (Stress Testing) و تست بازگشتی (Back Testing)
* تمرکز قوی بر چالش‌های عملی پیاده‌سازی که می‌تواند در هر مرحله از فرآیند به وجود آید و چگونگی غلبه بر این چالش‌ها

*«درک نحوه مدل‌سازی و تحلیل ریسک رویدادهای نامتعارف بخش مهمی از فرآیند مدیریت ریسک است. این کتاب مجموعه‌ای از تکنیک‌ها را ارائه می‌دهد که به فعالان بازار اجازه می‌دهد تا این کار را به طور جامع انجام دهند.»*
پاول سوییتینگ، استاد علوم اکچوئری، دانشگاه کنت

*«چگونه احتمال وقوع بحران‌ها می‌تواند بر ساخت پورتفوها تأثیر بگذارد؟ این سوال در دورانی که هنوز باید آخرین فروپاشی مالی را هضم کنیم، بسیار مهم است. مالکوم کمپ به این سوال پاسخ می‌دهد. کتاب او به متخصصان و همچنین دانشجویان در زمینه مالی بسیار توصیه می‌شود.»*
کریستوف کریشانیتز، رئیس انجمن اکچوئری اتریش، رئیس WG “سازگاری بازار” گروه مشاور

Taking due account of extreme events when constructing portfolios of assets or liabilities is a key discipline for market professionals. Extreme events are a fact of life in how markets operate.

In Extreme Events: Robust Portfolio Construction in the Presence of Fat Tails, leading expert Malcolm Kemp shows readers how to analyse market data to uncover fat-tailed behaviour, how to incorporate expert judgement in the handling of such information, and how to refine portfolio construction methodologies to make portfolios less vulnerable to extreme events or to benefit more from them.

This is the only text that combines a comprehensive treatment of modern risk budgeting and portfolio construction techniques with the specific refinements needed for them to handle extreme events. It explains in a logical sequence what constitutes fat-tailed behaviour and why it arises, how we can analyse such behaviour, at aggregate, sector or instrument level, and how we can then take advantage of this analysis.

Along the way, it provides a rigorous, comprehensive and clear development of traditional portfolio construction methodologies applicable if fat-tails are absent. It then explains how to refine these methodologies to accommodate real world behaviour.

Throughout, the book highlights the importance of expert opinion, showing that even the most data-centric portfolio construction approaches ultimately depend on practitioner assumptions about how the world might behave.

The book includes:

• Key concepts and methods involved in analysing extreme events
• A comprehensive treatment of mean-variance investing, Bayesian methods, market consistent approaches, risk budgeting, and their application to manager and instrument selection
• A systematic development of the refinements needed to traditional portfolio construction methodologies to cater for fat-tailed behaviour
• Latest developments in stress testing and back testing methodologies
• A strong focus on the practical implementation challenges that can arise at each step in the process and on how to overcome these challenges

“Understanding how to model and analyse the risk of extreme events is a crucial part of the risk management process. This book provides a set of techniques that allow practitioners to do this comprehensively.”
Paul Sweeting, Professor of Actuarial Science, University of Kent

“How can the likeliness of crises affect the construction of portfolios? This question is highly topical in times where we still have to digest the last financial collapse. Malcolm Kemp gives the answer. His book is highly recommended to experts as well as to students in the financial field.”
Christoph Krischanitz, President Actuarial Association of Austria, Chairman WG “Market Consistency” of Groupe Consultatif